梁定邦：IPO重返“世一” 争保荐将价就货损质素

近年中港监管机构持续加强合作，防范金融风险，有指监管的核心理念，在于“在个人利益与公共利益之间寻求恰当平衡”，将监管视为一种动态艺术；曾任香港证监会主席及中国证监会首席顾问的资深大律师梁定邦（Anthony），在接受《信报》与Now TV联乘的《一语千金》节目专访时却认为，监管需要动态，但艺术成份相对低，反而科学成份很高，“监管是一套理念、一套体系，不是（因）一件事件发生你就去监管”，而要完善监管机构，就是要让讯息对称。

梁定邦解释，在金融监管体系中，不论证券、银行或保险等行业，都有各自生态环境，监管者要明白相关生态是如何在整个体系内生存，“你首先要知道整个体系结构是怎样，以及互相关系。这些结构和关系本身有参数，但这些参数会不断改变，你看股票都是起起落落，因此这些参数会变成一个动态、一种生物。”

01 科学化治理 艺术成份不高

“那如何‘养好’这个生物？像医生看（病）人，为什么他会忽然生病？怎么治好他？医生也要知道整个体系结构及互相的关系。”他指出，监管体系的理念，可说更为科学化，“人家说是艺术，但其实（本质）是怎样在这套体系中，去明了和知道（事情）背后（原因），再如何将它治理，所以科学成份是高过艺术很多。”

近月本港IPO炽热，但业界一样对证监会收紧IPO保荐人审查提出担心，认为监管过严会影响IPO（首次公开募股）上市数量，曾任证监会主席的梁定邦认为各有各道理，“永远在一个监管体系里面，可能有些事实或流程，是大家察觉不到，就变成这些讯息开始不对称；怎样去完善一个监管机构？就是让讯息大家对称，我所说的科学化，理由正是这样。”

当体系完善后，才可再去思考，如何做出最佳配合，正如经济学中的“帕累托优化”理念（Pareto Optimization，一种旨在同时优化多个互相冲突目标的数学与决策方法），就是他口中“科学化”的实践，即一个监管机构先要扪心自问，是否彻底认识某个特定环节或范畴？否则无法获得一个更为科学化的推理，“所以我觉得两边（证监会与业界）都有（道理），证监会看到问题，对方（业界）都知道问题存在，但大家是否能看见全部东西？双方就要沟通，才可得到比较完善结果。”

02 新股尽职审查 难一刀切

被问到会否觉得近年业界出现“重量不重质”、为求IPO数量而忽略尽职审查的现象？梁定邦承认确有可能，“（情况）你很难‘一刀切’，做IPO，有些很大（型）机构，也有小（型）机构；大机构本身分工、结构或流程或许比较完善，小机构（IPO）做得很少，流程未必那么完善，（监管机构）一刀切是否适合？监管要看生态，你很难一刀切去做，一定要从整体去认识个生态。”

梁定邦又说，现时业界主要疑虑，是证监会究竟是否完全明白业界做法，换着是从前他主政的年代，会直接响应对方：“你说我不明白，那就告诉我”，大家应坦诚沟通。另一方面，有业界反映IPO市场竞争激烈，企业为争取成为保荐人，往往割价应市，有时难免“将货就价”影响质素，“这（做法）当然不对，（尽职审查）对投资者的保护很重要，大家做业界要有共同理念。”

“第二件事要知道大家生态怎样、每个人岗位是什么、大大小小如何执行，得到一个最佳配搭（方式），这又得话说回头，就是那个‘科学化的推理’，你不能说是艺术，艺术是有点虚无缥缈的东西，我们不可以虚无缥缈，一定要实事求是。”

03 资金回流 有钱赚自然有钱来

香港IPO市场集资额，今年首季重返全球第一，梁定邦重申，这是一个科学化的推理，理解为何IPO会多。

他说：“就算你做到全世界最厉害，人家（投资者）都未必要来，来当然有理由，一是你公司本身有业绩，第二这些业绩是真，第三大家交易是公平，第四社会监管、没有所谓内幕交易；但最主要一点，你买件东西是为得到回报，无回报，鬼才会来！这几年（IPO）回升，是大家看到回报。”

除回报本身，风险也是考虑因素，“你想预测风险，就得看整体格局，并非单看监管机构。”近年资金回流香港，理由很简单，欧美等地卷入俄乌战争、中东战事，世界安全格局改变，“什么地方相对安全？但如只是安全却（经济）风险大，人家亦未必来，香港多年来受过那么多冲击，即使有（下）落都会起（来），因香港从1989年至今，监管制度不断提升，且属全球公认。香港的制度透明、有咨询，市场信息非常灵通，一旦发现问题，不会一成不变，会调整，监管是动态处理，才可予人信心。”

源自：新报财经新闻

采访：邓传锵

撰文：许镇邦