CD Projekt能重獲魔力嗎?

我們已經有一段時間沒有關注波蘭公司CD Projekt了。作爲《巫師》和《賽博朋克2077》繫列遊戲以及PC遊戲平颱GOG.com的髮行商和開髮商,GOG.com迎來了相對平靜的一年。因此,我們認爲這是一個很好的時機來檢查它在這個過渡階段的進展,並探討公司的未來計劃。

該公司的股價徘徊在2019年開始交易的同一區間,距離2015年《巫師3:狂獵》髮佈近四年。聯合CEO Adam Badowski和Michaownowakowski髮現,他們距離另一款重要遊戲《賽博朋克2077》已經過去了4年。

正如廣泛報道的那樣,圍繞《賽博朋克》髮行的極端炒作,加上其令人失望的表現,導緻該公司股價急劇下跌。儘管CD Projekt在改善遊戲質量、修複漏洞和添加新內容等方麵做得非常出色,但該公司尚未完全恢複2019年和2020年的勢頭。

《賽博朋克2077》餘波

事實上,CD Projekt在臭名昭著的《賽博朋克2077》髮行後的幾年裡一直低調行事。它有幾個項目處於不同的開髮階段,但該公司第三季度的收益報告顯示,在任何新産品進入市場之前,至少還需要兩年或更長時間的額外生産和研髮。那麼,一家依賴於大規模髮行産品的公司在産品髮佈之間會做些什麼呢?

首先,CD Projekt正處於一個多年的轉型過程中,即從髮行大片轉向Joost van Dreunen在最近的通訊中所描述的“更可持續的用戶接觸點,如戰略更新和品牌擴展合作關繫。”

除了玩這款跨媒體遊戲之外,CD Projekt還通過與《Balatro》、《永劫無間》、《罪噁裝備:奮鬥》、《命運2》、《堡壘之夜》等遊戲的合作來提高自己的知名度。這些激活有助於《巫師3》和《賽博朋克2077》(分別於2015年和2020年髮行)的持續生命。根據CD Projekt的第三季度收益報告,《巫師》繫列的收入同比增長44%,達到5440萬茲羅提(約1320萬美元),而《賽博朋克》迄今爲止的銷量超過3000萬份,另外還獲得了1.156億茲羅提(約2810萬美元)的收入。

儘管該季度的整體收益同比下降,但由於《賽博朋克》的《幻影自由》DLC的髮行,該公司在23年第三季度麵臨着艱難的競爭,該DLC售出了800多萬份。CD Projekt也繼續投資《賽博朋克》,同時將員工轉移到新項目中。自髮佈以來,遊戲增加了一個功能齊全的地鐵繫統,一個全麵改革的警察繫統,新的任務內容,新的車輛,以及一套新的自定義選項,以及許多其他的變化和改進。

很難知道今天還有多少開髮者在開髮《賽博朋克》,最近髮佈的2.2補丁是和法國的維塔士一起開髮的。然而,通過比較最近的公司情況表和下麵的圖表(摘自第三季度的收益報告),我們可以看到,超過一半的CD Projekt員工都在從事新項目。

到目前爲止,這些遊戲中最值得注意的是《Project Polaris》。作爲《巫師》新三部曲的第一部,這款遊戲最近進入了“全麵製作”階段,並擁有近三分之二的新遊戲員工。在12月12日的The Game Awards上髮佈了首支預告片,透露了一些有趣的花絮。它將被命名爲《巫師4》,它的主角將是Ciri,一個魔法公主變身的巫師,在《巫師3》和Netflix繫列中都有突出的角色。這與原三部曲的主角裡維亞的傑洛特的不同意味着戰鬥的變化和一個不那麼公正的主角,傑洛特是出了名的中立和矛盾。

也許更有趣的是,該團隊將從定製引擎轉向虛幻引擎5。這可能會提高CD Projekt的快速執行能力,招募新人才,並以更高的保真度進行開髮。假設這種轉變順利進行,該公司可能會在其他早期項目中使用同樣的技術。

説到這一點,除了《巫師4》,還有其他值得注意的項目。

《獵戶座計劃》:《賽博朋克2077》的續集,由CD Projekt的波士頓和溫哥華工作室製作。

“Project Sirius”:由總部位於波士頓的The Molasses Flood(於2021年被收購)開髮的《巫師》多人遊戲衍生遊戲。

“Project Hadar”:一個鮮爲人知的全新原創IP。請注意,《巫師》和《賽博朋克》都是基於現有的知識産權,而《哈達爾》則是全新的。

“Project Canis Majoris”:由波蘭工作室Fool ”s Theory開髮的《巫師1》的虛幻引擎5重製。

除了這些項目,該公司還在繼續涉足Gwent的世界。雖然這款來自《巫師》宇宙的手卡遊戲在去年已經沒落,但該公司已經授權將於2025年髮佈全新的實體版本。

總而言之,該公司着眼於建立在現有兩個特許經營權基礎上的未來,並對第三個IP抱有長期希望。有趣的是,該策略與同爲歐洲髮行商的Remedy有些相似(Naavik幾週前曾報道過)。

24年第三季度的研髮支出同比增長了391%,進一步強調了對未來的關注。儘管CD Projekt保持着67%的健康毛利率,但對於投資者來説,在《巫師4》髮行前的幾年裡,開髮費用和研究成本將繼續上昇是合理的。

也許是考慮到市場對未來幾年投資的反應,CD Projekt在最近的財報電話會議上還宣佈了一項新的財務目標提案。該公司的目標是在未來四個財政年度(2025年1月1日至2028年12月31日)實現40億茲羅提(約9.949億美元)的淨利潤,遠高於分析師預期的30億茲羅提(約7.462億美元),是2023-2026年利潤目標的兩倍。公司希望此舉能更好地激勵員工和高管,以實現公司新遊戲的崇高目標。引用公司董事會的話説,該提案“是雄心勃勃的,實現它將依賴於CD Projekt集團髮展戰略所設想的項目的有效實施,以及商業上的成功。”

然而,隨着研髮費用的增加,目錄銷售開始減少,CD Projekt也採取了成本控製措施。該公司在2023年和2024年進行了裁員,促使員工在波蘭遊戲開髮工人工會的旗幟下成立工會。至少有一個項目的開髮,即《巫師》的衍生項目天狼星項目,已經被削減並重新評估。

回想起來,爲扭轉《賽博朋克》失敗的髮行而投入的精力和持續的投資(據報道爲1.25億美元)對於奠定未來增長的基礎至關重要;如果CD Projekt在《賽博朋克2077》之後轉向新項目,那麼《獵戶座計劃》可能就不會出現。轉型的成功甚至可能增強了董事會提出這些激進的新利潤目標的信心。顯然,管理層看好該公司度過未來幾年投資和研髮的能力。這就引出了一個問題:投資者應該相信他們嗎?

未來的前景

雖然前麵提到的“與經驗豐富、注重質量的合作夥伴合作,將(公司的)特許經營權擴展到新的娛樂領域”的戰略導緻了它的兩個核心特許經營權的大量IP交叉,但很難想象這會産生有意義的利潤——尤其是當兩個核心IP都變得越來越老的時候。

我們也看到其他公司通過與第三方工作室合作開髮小型遊戲、手機衍生遊戲、重製遊戲或重製版遊戲,從而在休閒期充實産品管道。我們已經知道CD Projekt正在製作《巫師》原版遊戲的重製,我們沒有理由相信他們不會繼續製作《巫師2:王者刺客》。此外,該公司很有可能還在與外包工作室合作其他項目,而這些項目並未反映在上述人員配置表中。很難判斷這些項目的潛在影響,但可以肯定的是,它們對公司利潤的影響比任何邊際IP合作都要大。

該公司的PC遊戲平颱GOG.com也值得評估。該公司原名Good Old Games,專注於舊目錄和經典遊戲。GOG也是首批向用戶提供免drm遊戲下載服務的公司之一。不幸的是,對於CD Projekt來説,GOG與Steam和Epic Games Store處於同一領域,並且一直在努力盈利。在第三季度的收益報告中,GOG.com的收入同比下降了41%,並繼續虧損運營。GOG以玩家爲中心的方法及其對遊戲保存的強調令人欽佩,但不太可能帶來可觀的盈利。

那麼,CD Projekt將何去何從?如果我們假設《巫師4》的製作時間爲2到3年,我們便能夠在26年或27年假期期間創造出巨大的收益。如果以曆史爲鑒,我們也應該期待《巫師4》DLC在6個月至1年後的進一步上漲。也許原版《巫師》的重製版會更早一些,在25年或26年?而且,隻要我們推測,我們甚至可以看到《巫師4》的髮佈恰逢新主機週期的開始。

儘管如此,從公開披露的情況來看,很難看出該公司將如何擺脫對大型遊戲的依賴。由於《賽博朋克2077》髮行的睏難在公司領導層的腦海中仍然相對新鮮,我們可以假設CD Projekt將更加謹慎地處理未來的髮行。事實上,考慮到該公司相對缺乏大型單人開放世界rpg之外的經驗,緩慢而穩定的方法可能是最謹慎的。

花時間去適應不同類型的項目(重製,第三方開髮),並行開髮軌道和新的ue5支持的工作流程可能有助於爲未來幾年的加速奠定基礎。CD Projekt可能永遠無法真正擺脫多年開髮週期的潮起潮落,但當這些主要版本最終到來時,它目前的努力可以幫助推動更高的高峰,並延續更長的生命力。

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