电子竞技的春天真的来了吗？

就在不久前，电子竞技还被誉为娱乐业的未来。Twitch 的各项指标飙升，风险投资大量涌入。《守望先锋联赛》（OWL）和《使命召唤联赛》（CDL）等联赛中的特许经营权以数千万美元的价格售出。电子竞技组织摇身一变，成为人才经纪公司、街头服饰品牌和直播团体。在其巅峰时期，甚至有人猜测电子竞技的观众人数将稳定超过最大的体育联赛。
然后泡沫破裂了。
从 2021 年到 2023 年，整个电子竞技行业开始面临一个并非如之前所期望的那样美好的现实。收入预期未能实现，投资者的耐心和资金枯竭，许多组织赖以生存的商业模式也难以为继。
如今，在 2025 年年中，电子竞技行业正在复苏。但这是否标志着一个新的、更健康的增长周期的开始，还是历史会重演？让我们来剖析一下导致电子竞技寒冬的原因、如今的情况以及电子竞技的春天是否真的来临。
电子竞技寒冬简史
2015 年至 2020 年间，电子竞技进入了超级炒作周期。观众人数激增，但尽管许多投资者最初认为电子竞技的盈利模式会与传统体育类似，但其收入却未能跟上观众人数的增长步伐。

遗憾的是，他们错了。与体育联赛通过媒体转播权赚取数十亿美元不同，电子竞技在很大程度上已不再依赖独家流媒体转播权，这减少了联赛中各队通过媒体转播权获得的收入。与实体体育相比，电子竞技的现场门票销售效果不佳；周边商品销售通常也较为有限（选择支持哪支队伍可能更难）；而且由于竞争激烈的市场环境，各队无法依赖奖金池。这使得赞助成为主要的收入来源，但赞助收入已被证明是不稳定且不足以支撑不断膨胀的成本。从赞助的角度来看，加密货币的波动以及 FTX 的倒闭也是一个重要因素。

疫情初期，观众人数有所增加，但结构性问题依然存在。战队估值暴跌。《守望先锋》联赛解散。FaZe Clan 价值 7.25 亿美元的特殊目的收购公司（SPAC）最终以 1700 万美元被收购。TSM、CLG 等战队出售了他们在主要联赛中的席位。裁员潮席卷整个行业。到 2023 年，“电竞寒冬”一词成为了行业必要但痛苦的调整的代名词。
现状

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尽管行业低迷，但电竞显然并未消亡；它已趋于常态化。预计到 2025 年，观众人数仍将超过 6 亿。其中只有约一半是忠实粉丝，且超过一半的参与来自亚洲。但无论从哪个角度看，或者相信哪些数据，这个行业都已从根本上发生了变化，且存在多种动态因素在起作用。

发行商掌握着巨大权力

游戏发行商一直拥有游戏的知识产权，如今他们的控制权比以往任何时候都更清晰。大多数发行商仍决定其游戏是否以及如何开展电竞活动。

拳头游戏公司继续集中运营《英雄联盟》和《无畏契约》联赛，尝试收益分成、联合直播和区域合作模式。维尔福软件公司对《Dota 2》和《反恐精英 2》采取放任自流的态度，依靠第三方赛事运营商（主要是 ESL FACEIT 集团）。动视暴雪关闭了《守望先锋联赛》和《使命召唤联赛》的原始特许经营模式，倾向于更简单的竞技形式。而像艺电这样的其他公司则继续严格掌控其旗下特许经营权的电子竞技业务。
这种纵向整合意味着电子竞技通常更多地作为一种营销和玩家互动工具，而非盈利中心而存在。这使得联赛容易受到发行商优先事项的影响，也意味着整个生态系统中各团队的财务成功并非首要任务。
团队正在演变和重新聚焦

传统的电子竞技团队商业模式（赢得奖杯、出售赞助）大多证明是不够的。对此，许多组织已经转向其他方向。
许多团队阵容已经缩减，退出了低投资回报率的游戏，更加专注于少数几个游戏，并且更加专注（比如 FaZe Clan 裁减了许多主播和游戏，主要专注于《使命召唤》和《反恐精英 2》）。
团队已向内容和服装领域拓展——有些甚至走向极端：100 Thieves 还推出了能量饮料业务，并收购了一家键盘业务。这旨在吸引更多粉丝并更好地交叉销售，但有限的资源使得这一做法颇具挑战性，导致整个行业重新调整了优先事项。

同样，我们也看到了更多由创作者拥有的组织。像 MoistCr1TiKaL（创建了 Moist Esports，后来该组织并入了 Shopify Rebellion）和 Disguised Toast（创建了 Disguised）这样的主播正在为竞技团队提供补贴，以用于内容创作和社区建设。这些组织

同样，我们也看到了更多由创作者拥有的组织。像 MoistCr1TiKaL（创建了 Moist Esports，后来与 Shopify Rebellion 合并）和 Disguised Toast（创建了 Disguised）这样的主播正在为内容创作和社区建设而资助竞技团队。这些组织规模虽小，但在文化上却颇具影响力。

然而，对于大多数组织来说，盈利仍遥不可及。赞助仍是主要收入来源，而且对于如何更好地从粉丝经济中获利，目前仍没有简单的答案。大多数团队缺乏多元化的收入来源，要建立任何可持续的竞争优势都极其困难。这或许很有趣，但坦率地说，在价值链中这并不是一个理想的位置。

沙特阿拉伯，新的电竞超级大国

一旦风险投资枯竭，沙特阿拉伯的公共投资基金（PIF）便成为全球电竞领域最大的金融力量。凭借其“沙特 2030 愿景”，沙特阿拉伯正计划将超过一万亿美元的石油收入重新投资回本国经济，以新的方式推动国家发展和现代化——仅在游戏/电竞领域就至少有 380 亿美元的资金被预留。

由沙特公共投资基金（PIF）全额资助的 Savvy Games Group 收购了 ESL 和 FACEIT，并将它们合并为 ESL FACEIT 集团（EFG）。EFG 目前处于极为有利的地位。它不仅在赛事领域（如《反恐精英》）进行整合，还能更好地利用其受众来交叉销售诸如 FACEIT Plus 等服务，该服务为玩家提供高级匹配服务和高级统计数据。围绕赛事组织和为热情玩家提供服务进行整合，是在电子竞技领域建立竞争优势的独特且罕见的方式。（想了解更多，请查看我们几年前对联合首席执行官的采访。）

此外，沙特阿拉伯发起了并为电子竞技世界杯（EWC）提供了资金支持，该赛事目前正在进行中。EWC 是一项为期两个月的赛事，在利雅得举行，涵盖 25 款游戏，200 支队伍的 2000 名选手参赛，这是一项巨大的组织成就。该赛事由 ESL 联合创始人拉尔夫·赖歇特领导。

来源：电子竞技世界杯基金会

对于当前的赛事（这是第二届年度赛事），EWC 宣称拥有 7000 万美元的奖金池和 2000 万美元的团队补贴（通过俱乐部合作伙伴计划）——所有资金均由沙特阿拉伯提供。（这还不包括接待人员、场地、开幕式等费用。）通过门票销售（目前已超过 10 万张）和赞助，该赛事可能会获得数千万美元的收入，但不会盈利。这是为行业和沙特阿拉伯提供的一项补贴服务。

该活动的一些主要赞助商是沙特政府所有的企业，比如沙特阿美石油公司，或者像苏莱曼·阿尔·哈比卜医疗集团这样完全与政府保持一致的国有企业。重要的是，后者的这一实体是一家非营利组织，它更关注的是扩大沙特阿拉伯的影响力和促进其发展，而非立竿见影地赚钱。

只要沙特政府不过度投资然后决定停止，这一切都很好。许多团队可能依赖不断增长的奖金池和补贴来维持其业务，这就会产生依赖风险。这里的过度投资不像几年前风险投资支持的炒作周期那样严重，但仍应避免。对于理性、追求利润的资金不会资助的东西，对其长期可持续性保持谨慎态度自然是合理的。

此外，尽管利雅得的赛事组织得井井有条（上周我参观过，玩得很开心），但为了吸引更多观众，未来几年该赛事应考虑在利雅得以外的地方举办，不过尚不清楚沙特的支持者是否会同意。最近我们还在播客中与首席运营官迈克·麦凯布（Mike McCabe）聊了聊 EWC 的雄心壮志，详情请查看。

亚洲继续领先

来源：https://www.globaltimes.cn/page/202111/1238353.shtml

来源：《环球时报》

中国仍是全球最大的电子竞技市场，按收入计算。《王者荣耀》、《绝地求生》手游、《Free Fire》和《Mobile Legends： Bang Bang》等手游在东亚和东南亚占据主导地位。在这些地区，移动电竞的观众数量通常超过 PC/主机游戏，每场赛事的观众人数可达数千万。

重要的是，亚洲电子竞技队伍往往比西方队伍拥有更雄厚的资金实力。许多队伍由大型出版商和科技公司拥有或支持。例如，EDG（Edward Gaming）得到了腾讯的支持，而微博电竞则由社交媒体巨头微博所有。这些队伍得益于更完善的生态系统、共享的基础设施以及更稳固的财务保障。像英雄体育（Hero Esports，前身为亚洲最大的赛事运营商VSPN）这样的赛事运营商，也得到了腾讯和沙特的 Savvy Games Group 的支持，它们不仅举办赛事，还以更大的规模和更高的利润空间来支持旗下的队伍。

粉丝盈利还有很多需要证明的地方，但有迹象表明朝着更好的方向发展。Riot的英勇冠军（Valorant Champions）皮肤在2022年创造了超过1600万美元的收入，其中相当一部分将流向参赛团队。越来越多的组织正在探索商品、会员和创造价值的方法，而不仅仅是匹配结果。

从地理上看，该行业正在分化。凭借发行商拥有的团队、国家投资和移动优先的粉丝圈，亚洲在财务、文化和结构上都处于领先地位。仍在从痛苦的调整中走出来的西方集团已开始专业化，但它们仍受到脆弱的商业模式和不稳定的收入的阻碍。这一差距可能会继续扩大。

与此同时，新的风险载体正在出现。主权财富基金正在支撑部分行业，但这种情况可能不会永远持续下去。出版商仍然拥有巨大的权力，他们优先考虑的事情会在一夜之间重塑竞争格局。此外，谁知道这个行业还会发生怎样的变化。Roblox一代的年轻玩家会以同样的方式关心电子竞技吗？AI技术是否会改变大众参与和竞争游戏的方式？在这个充满变化的行业中，今天的大型电竞公司能否继续经受住时间的考验？

只有时间会告诉我们答案。

不过，乐观的理由比怀疑的理由要多。非理性繁荣的时代已经结束，但取而代之的是一个更坚实的基础：不断增长的用户，更专注的运营商，以及缓慢扩张的货币化工具。电子竞技可能不会成为下一个美国国家橄榄球联盟（NFL），但要想让电子竞技在春天变得令人兴奋、持久、吸引全世界的粉丝和团队，也不一定非得如此。