騰訊2025年財報發佈：全年收入突破7500億元，遊戲業務貢獻顯著，AI驅動多引擎增長

3月18日，騰訊控股公佈2025年全年財報。數據顯示，公司全年總收入達7517.66億元，同比增長14%；公司權益持有人應占盈利為2248.42億元，同比增長16%，多項核心指標超出市場預期。

在整體穩健增長的背景下，遊戲業務成為拉動收入的重要引擎。財報顯示，騰訊2025年遊戲業務年度收入為2416億元。其中，本土市場遊戲收入1642億元，同比增長18%；海外市場遊戲收入774億元，同比增長33%。《三角洲行動》《王者榮耀》《和平精英》與《無畏契約》系列被列為本士市場增長的關鍵產品，而海外市場的亮眼表現則主要得益於Supercell旗下產品、《PUBG Mobile》以及《鳴潮》的強勁貢獻。

值得關注的是，遊戲業務在本次財報中的“戰略地位”尤為突出。在回顧全年業務時，騰訊首句即指出，健康增長的原因之一是“AI技術提升了玩家在遊戲中的互動”。在梳理2025年重點表現時，前三條均與遊戲相關：《三角洲行動》成為騰訊新長青遊戲、海外市場遊戲收入突破100億美元、遊戲內部署AI加速了內容製作並提升效益。

遊戲業務：本土穩增，海外提速，新品與長青產品齊發力

2025年，騰訊遊戲本土市場收入1642億元，同比增長18%。財報中重點提及的產品表現亮眼：

《三角洲行動》 成為新的增長極，DAU突破4100萬，在iOS暢銷榜上逐步穩定在TOP3位置；

《和平精英》 除夕DAU從8000萬沖至9000萬，GDC上策劃副總監薛冰透露，AI相關玩法最高日活超1770萬；

《暗區突圍》 手遊DAU突破1000萬，呈現射擊品類全線爆發；

《王者榮耀》《無畏契約》 以及《穿越火線》等產品也通過版本更新與文化運營維持高活躍度，其中《穿越火線》在2025年出現現象級的“校長文化”爆發回流，《英雄聯盟》上線“海克斯大亂鬥”後活躍用戶數強勁反彈。

海外市場方面，2025年騰訊海外遊戲收入774億元，同比增長33%，年收入首次突破100億美元。Supercell旗下產品、《PUBG Mobile》表現持續強勁；《鳴潮》不僅貢獻投資收益，騰訊積累的AI能力也正在輔助該產品的開發與體驗優化；海外長青產品《星際戰甲》通過運營調整煥發新生。

儘管2025年被業內視為騰訊的“產品小年”，但其新品佈局依然可圈可點。據遊戲日報統計，2025年騰訊上線約20款新品，其中《無畏契約手遊》上線後大部分時間穩定在iOS暢銷榜TOP5；《盛世天下》《流放之路：降臨》《沙丘覺醒》《美職籃全明星》幫助騰訊在新賽道上形成代表性產品；從移動端走向PC的《暗區突圍無限》、從海外回歸國內市場的《勝利女神：新的希望》，也延續了超高關注度。

AI賦能：從技術落地到商業變現

本次財報中，AI被確立為驅動業務健康增長的關鍵因素之一。騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示，2025年公司保持了健康的增長，得益於AI技術提升了廣告定向能力及玩家在遊戲中的互動，以及雲業務收入加速增長並實現規模化盈利。

在遊戲領域，AI的應用已從內部提效走向外部賦能。除在《和平精英》等遊戲中部署AI玩法外，騰訊積累的AI能力也開始向外輸出，輔助如《鳴潮》等投資產品的開發與體驗優化。

在更廣泛的AI生態層面，騰訊多個AI產品在2025年迎來密集升級：

騰訊元寶 月活突破1億，躋身國內AI原生應用Top3；

AI工作臺ima 月活超過1300萬，知識庫檔超4.2億；

QQ流覽器 AI功能累計服務用戶超1.3億；

搜狗輸入法 AI用戶數破1億，移動端月活達6.7億。

財報顯示，2025年騰訊研發投入達857.5億元，資本開支792億元，均創歷史新高。企業服務收入同比增長近20%，受益於AI相關雲服務需求激增，騰訊雲實現規模化盈利，四季度企業服務收入同比增速提升至22%。

混元模型升級與“龍蝦”新物種

在財報發佈後的電話會議上，馬化騰罕見地花大量時間談及一款名為“龍蝦”的產品。他指出，傳統聊天機器人需要用戶持續等待回復，而“龍蝦”通過IM（即時通信）化解了這一等待時間，且相比一般聊天機器人更具“活人感”，具備記憶能力，會越來越符合用戶的個性化需求。

“每個小程式其實都可以‘智能化’和‘龍蝦化’。”馬化騰表示，微信是中心化的App，但微信生態是去中心化的，包含數十萬活躍的小程式商家，未來如何融入“龍蝦”類應用的這種去中心化理念值得深入思考。

與此同時，騰訊混元大模型即將迎來重大升級。在3月18日財報媒體會上，騰訊宣佈混元3.0計畫於4月陸續向外開放，目前已進入內測階段。過去一年，騰訊圍繞AI組織與人才體系密集調整，於2025年12月新設AI Infra部、AI Data部和數據計算平臺部，進一步強化AI研發體系，為混元模型迭代提供支撐。

受益於此，混元模型能力持續進化：2025年12月，混元2.0模型上線，推理能力與效率顯著提升；2026年1月，混元圖像3.0圖生圖模型接入元寶，實現“一句話P圖”，春節活動期間帶動元寶AI生圖日均調用量增長30倍。在3D生成領域，混元3D創作引擎國際站於2025年11月上線，模型API登陸騰訊雲國際站，截至目前，混元3D系列模型在開源社區下載量突破300萬，在全球開發者和3D創作者群體中積累了廣泛用戶基礎。

估值與股東回報

儘管業績增長穩健，騰訊當前估值處於歷史相對低位。按最新財報計算，騰訊PE約為18倍，低於歷史平均值的28倍。橫向對比，美股科技七巨頭中，穀歌約29.6倍，Meta約34.5倍，亞馬遜約32.5倍；國內科技巨頭中，阿裏巴巴約21.6倍，小米約22.7倍。考慮到2025年淨利潤增速達18%以及AI業務帶來的增長潛力，這一估值水準被認為具備安全邊際。

在股東回報方面，騰訊2025年全年累計購回並註銷1.53億股股份，總代價約800億港元。同時，董事會建議派發末期股息每股5.30港元。加上回購，騰訊2025年總股東回報預計超過1210億港元。

結語

遊戲業務穩健增長、AI技術帶來新想像空間、雲業務實現規模化盈利、海外遊戲年收入突破100億美元——騰訊這份2025年財報，為市場呈現出多引擎驅動的增長圖景。

在財報後的交流中，馬化騰表示：“設計東西大家要有耐心，慢工出細活。”對於這家正經曆技術變革與業務結構優化的科技巨頭，或許市場同樣需要給予更多的耐心與長期視角。